PPI创两年半新低 警惕！阶段性工业通缩或将来临

华夏时报（chinatimes.net.cn）记者张智 北京报道

PPI不及预期，继续大幅下降，生产资料价格涨幅跌入负值，这让工业通缩压力陡然增大。

国家统计局发布的数据显示，1月中国CPI、PPI双双不及预期。中国1月CPI同比1.7%，低于预期1.9%，低于前值1.9%，为连续第二个月处于“1时代”；中国1月PPI同比0.1%，连续第二个月创2016年9月以来最低；低于预期0.3%，低于前值 0.9%。

“从同比看，CPI、PPI均有所上涨；从环比看，CPI上涨0.5%，主要受到了节日因素影响。PPI下降0.6%，降幅比上月收窄0.4个百分点。”国家统计局城市司处长董雅秀解读数据时表示。

不过，在交通银行金融研究中心高级分析师刘学智看来，PPI环比连续3个月负增长，同比涨幅为2016年9月以来的最低。期可能出现阶段性工业领域通缩，宏观政策应积极应对。

PPI环比下降

“PPI下降主要是生产资料价格下跌所致，生产资料价格同比-0.1%，近29个月首次跌到负值。生活资料价格同比上涨0.6%，走势相对平稳。内外需求走弱压力较大，工业生产明显放缓。前期价格大幅上涨的上游行业价格已经显著回落，工业企业利润增速可能负增长，经营压力或将加大。”刘学智告诉《华夏时报》记者。

从同比看，PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.8个百分点。其中，生产资料价格由升转降，下降0.1%；生活资料价格上涨0.6%，涨幅比上月回落0.1个百分点。从环比看，PPI下降0.6%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，生产资料价格下降0.8%，降幅比上月收窄0.5个百分点；生活资料价格持平。

“1月PPI同比仅为0.1%，距离PPI通缩只有一步之遥。PPI同比在2018年6月见顶之后一路加速下行，半年时间从4.7%下降至0.1%。从结构看，1月PPI主要低于市场预期的在于燃料、化工。1月原油价格已经触底反弹，而PPI中的燃料环比下跌2.1%，化工环比下跌1.6%，且这两项是环比跌幅最大的分项，这导致PPI超预期下行。”华尔街见闻首席经济学家邓海清在解读数据时指出。

在刘学智看来，PPI继续大幅下降，生产资料价格涨幅跌入负值。近期可能出现阶段性工业领域通缩，宏观政策应积极应对。

在他看来，由于需求走弱影响，2019年我国通胀水平可能整体走低，CPI同比将回落至2%以内，通胀不是经济运行的主要矛盾。工业需求减弱、生产放缓，近几个月PPI跌入负值的可能性较大，阶段性工业通缩难以避免。

邓海清也指出，PPI短期企稳概率较高。但站在全年角度，PPI通缩难以避免。从基数效应看，2018年5至10月的PPI环比均为高基数（月均值在+0.4%左右），考虑到供给侧改革弱化、工业品整体供给量增加，原油价格大概率进入震荡、全球经济下行原油难趋势上涨，即使整体工业品价格维持现状，基数效应也将拖累PPI进入通缩。

货币宽松将加码？

在邓海清看来，2月CPI由于季节性因素继续下滑概率较大，全年CPI超过2%的可能性很低，PPI通缩只是时间问题，对于货币政策环境较为有利。

由于中央经济工作会议定调注重逆周期调节、稳定总需求，市场预计今年基建增速可能较2018年有所反弹。

“宏观政策逆周期调节力度加大，基建补短板进度加快，保持市场流动性合理充裕，有助于改善市场需求，将支撑PPI逐渐走稳。中美贸易谈判存在不确定性，将对经济运行和工业生产带来影响。如果外部环境压力不减，工业通缩可能会持续较长时间；如果中美贸易谈判取得积极成果，内外需求状况改善，可能推动PPI在二季度后回升。”刘学智表示。

值得注意的是，目前的通胀水平利好于货币政策调节。

春节前夕，央行2019年首轮降准第二阶段正式生效，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。加上已经于1月15日生效的第一阶段降准，两次合计释放资金约1.5万亿元。这也意味着2019年首轮降准已经全面落地。

即便如此，节后市场资金面的季节性宽松应该不会“缺席”。

2月14日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于加强金融服务民营企业的若干意见》中，对于货币政策传导机制不畅通等问题，首先提到了货币政策。《意见》称，要完善普惠金融定向降准政策。增加再贷款和再贴现额度，把支农支小再贷款和再贴现政策覆盖到包括民营银行在内的符合条件的各类金融机构。

在邓海清看来，整体来讲，目前经济下行压力仍然不低，通胀、海外央行均不对国内的货币宽松形成掣肘，货币政策逆周期调节力度加码可以期待。

责任编辑：徐芸茜 主编：陈岩鹏