三次“松绑”之后 方星海-股指期货进一步放开政策将尽快推出

2015年股灾之后，股指期货一度被当成做空股市的工具，是导致股市大跌的原因之一。顶着这一口“大铁锅”，被“绑住手脚”3年后，股指期货回归恢复常态化交易的信号越来越强烈。22日，证监会副主席方星海在达沃斯现场表示，股指期货进一步放开政策将尽快推出。而在此之前，股指期货已经三次“松绑”。

“绑住手脚”的始末

股指期货被“绑住手脚”，始于三年多前。2015年股灾之后，股指期货被认为是股市暴跌的原因之一，背上了一个做空股市工具的“骂名”。

沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易，标志着国内股指期货正式登场。跟国内的商品期货市场不同的是，由于股指期货与A股市场是紧密相连的，A股市场有数以亿计的投资者，股指期货的波动可以说是牵一发而动全身。所以股指期货上市后，围绕股指期货的争论十分激烈。

期货市场从诞生之初，就有投资者都是戴着有色眼镜看待，“期货”总是与“投机”相提并论，这种偏见在2015年股市大跌之后一度到达了高峰。股指期货被认为是股市暴跌的原因之一，不断受到讨论。

支持者认为，股指期货作为对冲方式，能平抑多头策略机构投资者的平仓冲动，对股指期货限仓，将会抽取市场的多头流动性，加大对冲策略卖出正股的倾向。

反对者认为，股指期货走势往往对大盘起到指引作用，其以小本金指引大资金，具有杠杆效应。救市资金制度上投资期货衍生品市场也有困难，股指期货对救市行为会起到反效果。

还有人认为下跌的原因正是“境外敌对势力”恶意做空中国股市，而股指期货正是他们达到其不可告人的目的工具。

于是，2015年8月、9月，中金所连做5次调整，保证金比例从统一的10%增至40%（非套保）和20%（套保）；日内开仓限制先从不限调至600手，最后甚至调整为10手；日内交易手续费也从万分之0.23升至万分之23，涨了100倍。

如此严厉地调整之下，股指期货这项对冲工具几乎完全失去了对冲功能，整个股指期货市场一片沉寂。

回归常态的“信号”

然而事实证明，把股指期货的“手脚绑住”，A股市场的非理性波动并没有明显的改观，这让管理层开始重新审视并评估股指期货的积极意义。

1月22日，证监会副主席方星海在达沃斯现场表示，股指期货进一步放开政策将尽快推出。

而就在1个月之前，股指期货经历了第三次松绑。2018年12月2日，中国金融期货交易所（以下简称中金所）在官网发布公告称，将自12月3日结算日起，下调股指期货交易保证金、平今仓手续费，以及增加单个合约日内开仓数量。而在评价措施时，中金所使用了“促进市场功能有效发挥”的字眼。

根据上述公告，此次股指期货松绑具体表现为三点。一是将沪深300股指期货（以下简称IF）、上证50股指期货（以下简称IH）的交易保证金比例调整为10%，中证500股指期货（以下简称IC）交易保证金比例调整为15%；二是把日内单个合约开仓数量由20手提高至50手；三是将平今仓手续费从万分之6.9下降至万分之4.6。

此前，在2017年2月、2017年9月，股指期货已经经历两次松绑，股指期货保证金、手续费连续两次下调，日内开仓数量也升至20手。这波松绑后，股指期货保证金比例基本上调整至2015年大跌前的水平。事实上，无论是保证金比例的调整，还是手续费费率的下降，都有利于金融机构降低成本，提供资金的使用效率。同时，股指期货渐渐恢复常态化，也有助于量化对冲基金的发展，可以为资本市场注入更多流动性。

而早在十天前，方星海出席第二十三届中国资本市场论坛，在谈及采取措施加大市场活跃度时表示，现在要采取措施，使交易进一步的活跃，这才能说有活力的资本市场。股指期货，三次放宽交易措施，到现在为止每天平均开仓数量限制在50手，这个还不够。

在三次“松绑”之后，管理层还在不断喊话，或许正意味着意味着股指期货有望恢复常态化交易。

上游新闻·重庆商报记者 谢聘