亚博：央行购买股票不可行，或是市场在倒逼政策

关于央行会不会买股票的猜测，导致A股市场一日之内大起大落。

事情缘起1月8日东兴证券首席经济学家张岸元发布的一篇快评文章《央行持有本国股票资产大有可为》。张岸元称，如果中国央行以合适的资产类型方式持有A股，将更加有利于A股的健康平稳运行。同日，野村控股亚洲研究部负责人Jim McCafferty也在报告中预言，中国将采取超越以往的措施来刺激股市。具体而言，政府可能会要求中国央行参与购买股票。

1月9日上午，中信证券A股策略分析师秦培景等人发布报告称，从日本央行进行股票资产购买的历史经验来看，中国央行未来购买股票ETF具备一定可行性。他们表示，央行通过扩张资产负债表进行购买股票ETF，既可以作为稳定市场举措，也可以压低风险溢价，刺激直接融资市场。此外，央行扩表直接购买ETF不存在信用乘数效应，流动性不会外溢，不会直接影响其他资产。

对于以上报告，央行并未给予任何回应。不过，在多家机构不约而同发声之下，市场做多情绪被立刻点燃。1月9日，A股三大指数高开高走，上证综指早盘收涨1.59%。

但好景不长。9日午后，一财网援引接近央行人士表示，“没听说这样的计划，法律上也不支持”，两市迅速回落。截至收盘，上证综指涨0.71%，报2544.34点；深证成指涨0.76%，报7447.93点；创业板指转跌0.08%，报1262.52点。两市成交3793亿元，创一个半月新高。

央行没有必要直接购买股票

根据《中国人民银行法》第四章第二十三条规定，中国人民银行可以在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇。法无禁止即可为，理论上，中国人民银行法并没有明令禁止央行购买股票或股票ETF的行为。

不过，宏观经济学家多认为，央行直接购买股票会扰乱市场定价，影响货币政策独立性，甚至存在道德风险。

中国人民银行调查统计司原司长盛松成撰文指出，目前中国金融体系总体稳定，央行没有必要进入股票市场。 央行购买股票容易加大股价波动性，很可能扰乱市场定价功能。央行进入股市还将出现监管难题，并且容易影响央行货币政策的独立性。

“居民和机构来投资股票，由交易所和中国证监会监管。同时，证监会也可以控制协调平准基金的运作。如果央行直接买股票，应该由谁来协调，由谁来监管？这些问题我们认为没有人回答得了。”盛松成说。

放眼全球，各国中央银行都极少把购买股票作为一种货币工具。目前，只有日本央行将扩张资产负债表购买股票ETF作为常规化的宽松工具之一。

中信证券宏观分析师明明表示，从日本的经验看，央行购买股票对实体经济支持作用并不明显。而且，中国央行效仿日本央行购买股票ETF还会存在道德风险。

“股市投资是私人部门行为，央行从逻辑和法理上来讲，都不具备可行性，尤其是人民银行法并没有指出它可以直接投资股市。”明明说。

市场在倒逼管理层出政策？

一位国有大行金融市场部资深分析师向界面新闻表示，关于“央行购买股票”的喊话，是市场倒逼政策的一种情绪体现。

2018年，上证指数下跌近25%，创下29年以来的年度第二大跌幅，仅好于2008年。从A股上市公司数量看，2018年共增加98家，上市公司总数达到3583家，但全部上市公司总市值却由上年的63.18万亿元下降至48.59万亿元，合计减少了14.59万亿元。另据中登公司最新数据，截至2018年末，A股投资者1.45亿人，以此粗略计算，去年A股投资者人均亏损约10万元。

另一边，央行对此消息保持沉默的态度，也很耐人寻味。

“为什么会有这种观点出来？这很奇怪。我第一个觉得是以讹传讹，第二，央行‘三支箭’中的第三支箭确实提到了，研究设立民营企业股权融资的支持工具，缓解股权质押的风险，稳定和促进民营企业的股权融资。但那仅仅限于纾困，现在一搞就把概念搞大了。从央行态度来说，上次传中央经济工作会议决定不减税不降费，央行马上就澄清了，这次却没回应，所以让人搞不清楚。”一位资深市场人士这样对界面新闻说道。

1月8日下午，中国人民银行行长易纲就贯彻落实中央经济工作会议精神，接受了人民日报、新华社、中央电视台、经济日报的联合采访。在采访中，易纲特别提到了股市。“既要防范化解存量风险，也要防范各种“黑天鹅”事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展。”他说。

客观地说，近来央行托市的政策不少。除了上面提到的研究设立民营企业股权融资的支持工具，1月4日傍晚，央行宣布，下调金融机构存款准备金率1个百分点，置换2019年一季度到期的部分中期借贷便利(MLF)。央行有关负责人表示，此次降准将净释放资金约7000亿元。

分析师预计，今年年内央行还将多次降准，幅度大约在100-200个基点。央行全面降准无疑有利于增加整个社会融资，对股市、债市等金融市场均是利好。