亚博：宏观政策定调利好债市 地方政府债明年有望扩容

中央经济工作会议传递出诸多信息，其中备受关注的是：财政货币政策的定调，对明年债券市场的发展影响几何？

　　在12月22日召开的“2018中国债券论坛”上，来自学术界和市场的与会人士普遍认为：中央经济工作会议定调的宏观政策相对有所放松，将有利于明年债券市场的发展，但是资金供需缺口问题仍值得关注。国家金融与发展实验室理事长李扬指出，中央经济工作会议把资本市场的地位提到前所未有的高度，债券市场作为资本市场的一部分，从长远来看，发展前景是光明的。

　　两大宏观政策有利明年债市

　　李扬指出，财政政策和货币政策两大宏观政策都有利于债券市场发展。中央经济工作会议提出“积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模”，这意味着，明年我国债券市场上会有较多地方政府债券予以供应。

　　关于货币政策，中央经济工作会议指出，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。

　　第一创业资产管理部负责人尹占华指出，要解决民营企业和小微企业融资难融资贵的问题，从政策的角度看会引导利率进一步下行。“所以，站在目前时点看明年债券市场，我们谨慎乐观。”他建议，利率债和超AAA信用债下行空间有限，配置中高等级信用债更为稳妥，但债券久期不宜过长。

　　鹏华基金副总经理李刚指出，2019年信用债到期量很大，会在某些时点对市场形成一定压力。同时，明年上半年信用收缩还会持续，所以整个资金面的供需缺口仍然会有所扩大。

　　“我们做了测算，考虑到明年信用主体的偿债压力，如果要使整个实体经济的偿债压力不变，还需要更积极的财政政策的支持。”李刚称，平均来看，明年在保持企业整体的融资压力或者偿债压力不变的情况下，至少需要企业的平均融资成本下降40BP至50BP，这样才能对实体经济的改善和未来的复苏起到重要作用。

　　债市发展前景光明

　　在李扬看来，中央经济工作会议传递出的其他信息，也与债券市场长远发展息息相关。例如，中央经济工作会议提出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

　　“债券市场作为资本市场的组成部分，自然也是在这样一个打造的范围之内。我们看到这次会议把资本市场的地位提到前所未有的高度，债券市场作为资本市场的一部分，发展的前景当然是光明的。”李扬称。

　　李扬指出，与债券市场发展相关的提法还有“强化竞争政策的基础性地位”，这是中央经济工作会议的新提法、新精神。不久前，宏观调控部门谈及国企、民企关系时说过“竞争中性”的概念，这已经成为市场的基础性准则。因此，今后会看到更多的有利于公平竞争的制度和政策出台，不再区分民企、国企，讲求的是公平、制度、法律。

　　中央经济工作会议还指出，打好防范化解重大风险攻坚战，要坚持结构性去杠杆的基本思路。李扬说，“这再次明确地提醒我们，杠杆率高是中国金融风险的源头，这个源头不解决，金融发展就不能恢复到一个健康的路径上来。”

　　对此，李扬强调称，“去杠杆”是一个长期任务，绝不像少数观点说的那样“‘去杠杆’完成了、该‘加杠杆’了”。

来源：上海证券报

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