一个月前的11月16日，摩根大通量化与衍生品策略全球主管Marko Kolanovic发布报告乐观预计，年底以前最有可能的结果是股市走高。
抛开贸易等因素不谈， Kolanovic上述估测的背后意味着大部分投资者、对冲基金和共同基金持看空的立场，而如果市场进一步下跌，空仓回补可能迅速逆转市场情绪，转向看多。
一个月后，美股三大股指集体重挫，摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou在上周五发布的资金流动性报告中指出，出现了机构投资者“投降的最终信号”，再次相信，这类信号为股市创造了进入明年一季度的机会窗口，前提是假设美联储对市场的压力做出反应，3月会议暂不加息。
然而，Panigirtzoglou表现得远比Kolanovic悲观，他预计，
虽然美股可能近期会反弹，但“明年3月过后，需要美联储来一次大得多的鸽派转向，才能化解前端美债收益率曲线的倒挂。”“如果这种鸽派转向不能成为现实，收益率曲线倒挂未能好转，一季度的一切股市反弹都很可能是昙花一现。”
集体投降
Panigirtzoglou报告显示，从持仓角度看，市场、尤其是机构投资者更接近“投降”状态，不止是对冲基金和平衡型共同基金。
连美股期货的投机性仓位也不例外。
Panigirtzoglou的以下图表展示了上周未平仓合约的变动，红点是推测12月18日到20日每日未平仓合约绝对变动。这说明，摩根大通的策略师认为，投机性合约已经距离2016年1月/2月的投降水平不远。
同样，反映机构投资者对股市看法的市值最大股市ETF——SYP US的空仓已经飙涨至2016年1月/2月以来最高水平。
上周五野村证券指出，期货市场的商品交易顾问（CTA）这类趋势追随者三年来首次由多转空，持仓由净多仓变为净空仓。
更重要的是，摩根大通追踪动量信号的趋势图显示，标普500的短期和长期动量信号现在都深深跌入负值区域。
iShares的动量ETF Edge MSCI USA Momentum Factor ETF本月创史上最差月度表现。
而且，除了机构投资者，摩根大通还发现，此前重仓美股的非银行投资者也已经清空这类重仓，投资债券和股票的这类投资者对股票的配置比例接近1999年以来历史平均水平。
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