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■中国经济时报记者 范媛
沪伦通联通在即，伦敦究竟是一个什么样的市场？伦敦又如何看待中国市场？中英合作将对全球金融市场带来哪些影响？带着中国投资者的疑问，中国经济时报记者独家连线伦敦证券交易所股票初级市场主管CharlieWalker。
中国经济时报：对中国投资者来说，伦敦证券交易市场有什么吸引力？
CharlieWalker：伦敦证交所市场提供了最国际化、多样化和流动性强的发行人和投资者基础。我们是世界上最国际化的市场，上市的国际公司比任何其他交易所都多。事实上，发行商在全球100多个国家开展业务，在伦敦证券交易所上市的公司中，超过三分之一的公司主要在英国以外的地方开展业务。去年有大约120家北美公司在伦敦上市。
我们的市场也是高度流动性的，在过去的五年中，一半的IPO都回到了市场，以获得成功的进一步发行。我们的初级市场受到高流动性二级交易市场的支持。我们也是全球增长型公司最成功的资本市场所在地，该市场支持了3800多家高增长潜力公司。
这个充满活力的生态系统使全球市场多样化，来自世界各地的公司选择从伦敦进入全球投资者群体。今年，我们看到了代表从金融服务到技术等更广泛领域的发行。我们的市场靠发行商及其投资者的多样性而繁荣。
中国经济时报：您能概述一下最近英国股市的表现吗？
CharlieWalker：尽管挑战全球宏观经济和地缘政治环境，伦敦的市场已经证明是强劲的。近日，全球五大IPO中有两家在伦敦——全球标志性豪华汽车制造商阿斯顿马丁（astonmartin）和史密森投资信托，他们创纪录的IPO是有史以来规模最大的投资信托。近日，在伦敦有5家公司进行了首次公开募股，其中两家是国际公司，总共募股超过10亿英镑。今年前三个季度的融资额已超过去年同期，同期伦敦70%的首次公开募股(IPO)都实现了上涨。通过进一步发行筹集的资金数额表明了市场的深度和投资者的长期承诺，这是伦敦的典型。
中国经济时报：在GDR（全球存托凭证）上，您看到需求是从哪里来的？
CharlieWalker：对于那些希望进入全球市场、具有成本效益和透明的投资者和发行商来说，伦敦显然是他们的合作伙伴。我们允许世界上34个国家直接进入，这些国家在伦敦证交所上市的票据超过240件，在过去五年中筹集了超过140亿美元的资金。伦敦一直站在全球金融创新的前沿，这些产品的可互换性，加上大量的流动性，使得它们成为进入上海和伦敦这两个截然不同的市场的理想选择。
利用这一机制，中国发行商将能够在伦敦筹集资金，同时使英国和其他全球发行商有能力承诺并扩大其在中国的全球影响力，这是中国资本市场自由化的一个关键部分。
中国经济时报：您认为英国和欧洲的投资者对中国股市和中国市场了解吗？
CharlieWalker：三百年来，伦敦一直站在全球金融创新和当今重大经济变化的前沿。它的投资者是高度国际化和高度复杂的，我们已经看到市场对连接程序的强烈兴趣来自投资者。作为我们与中国更广泛战略伙伴关系的一部分，近年来，投资者已经看到美国发行债券，并为中国所有主要银行筹集资金。我们还为能与中国合作成为最大的离岸人民币交易中心而感到自豪，而我们的数据业务富时罗素（ftserussell）则提供了最大的国际指数来衡量中国的A股，最近，中国已获得A股新兴市场地位，并宣布计划在多个指数中增加A股。
最近的研究估计，到2030年，全球价值四分之一以上的股票将在中国交易。我们的投资者群体都意识到，将全球最大的资本市场与最国际化的资本市场连接起来，将进一步提高流动性和效率，特别是在英国和中国资本市场之间不断增长的联系上。
中国经济时报：这个项目的主要挑战和机遇是什么？
CharlieWalker：这是我们多年来一直在做的事情，我们看到市场为投资者打开新的投资机会的强烈兴趣，无论是在伦敦，还是在中国都有非常大的市场。中英两国政府都表示了很大的信心。
过去三年来，英国和中国的监管机构一直在密切而广泛地合作，以现有的监管框架、金融市场基础设施和当前的市场实践来设计新的监管框架,在必要时制定和采用新的法律、标准和做法。
因此，我们将首次通过国际贸易和结算惯例，为中国老牌发行人提供在伦敦市场融资的能力，并为国际投资者在大中华区以外的交易所获得中国A股提供机会。
中国经济时报：您对沪伦通有什么期望？
CharlieWalker：伦敦证交市场是全球最大、最国际化的资本市场之一。通过沪伦通，将允许中国知名发行人从伦敦全球流动性池筹集资金，同时允许全球投资者在伦敦证交市场交易中国股票。
随着时间的推移，它将加强全球金融生态系统，提高全球流动性和效率，造福于世界各地的经济体。
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沪伦通“渐进” 助力实体经济“国际化”
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■中国经济时报记者 孙兆
11月2日，上海证券交易所(以下简称“上交所”)正式发布实施了上交所与伦敦证券交易所(以下简称“伦交所”)互联互通存托凭证业务(以下简称“沪伦通存托凭证业务”)相关配套业务规则，由此沪伦通距离正式实施又近了一步。
此次发布的配套业务规则共8项，包括《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》(以下简称《暂行办法》)，上市预审核、跨境转换和做市业务等3项业务指引，以及风险揭示、信息披露和收费等相关等4项配套通知。
对此，业内人士纷纷表示，沪伦通的到来可以提升A股在国际金融市场的影响力，不断改善投资者结构，促进资本市场制度体系进一步完善。更多境外投资者的参与，也可以为A股市场带来新的市场活力。
同时，沪伦通对中国投资者而言，增加了新的投资品种，有利于优化配置组合，分散风险，提高收益。对于券商而言，新的国际业务范围扩展，有利于提高公司国际化水平。
总体来说，沪伦通的到来，对于很多方面都是有利的。需要提及的是，当前逐渐落地的沪伦通对于实体经济开展跨国融资和并购也是极大利好。
近年来，随着中国国际化步伐的加快，中国海外投资取得了令人瞩目的成绩。从2002年到2016年，中国对外直接投资实现14年连增，占全球海外直接投资总金额比重由2002年的0.5%提升至13.5%，中企在全球海外直接投资中的地位和影响力日益增加。
但是，进入2017年后，面对全球投资环境错综复杂、中国国内对跨境资本监管力度加大的大环境，虽然增速减缓，但是中国的对外投资却实现了新的发展。对外投资行业结构更加优化，也更加注重实体经济和新兴产业，加之如今沪伦通落地又有实质性进展，对于想在英国上市的企业来说绝对是“中国好声音”。
首先，相较之前上市公司通过红筹模式在英国上市，沪伦通节省了企业在前期重组时的繁琐工作，降低了股票发行费用。
其次，沪伦通的开通，将推动境内企业与境外资本市场的对接，增加了长期低成本资金的来源，降低境内企业融资成本。同时，支持实体经济利用资本市场工具实现跨境并购，也使得A股上市企业在国内便可以获得境外市场融入的资金，简化了跨国融资和并购的过程。
再次，有利于部分企业实现欧洲的布局。通过发布英文的披露报告，使得西方资本市场对国内企业更为了解，因此，也将有利于吸引西方资金的投资，实现公司资本的投资多元化。
另外，沪伦通的落地，也有利于我国企业吸引西方的高精尖的研发人员加入中国企业在海外设立的研发部门，加速重要领域产业链条国际化。
整体来说，“渐进”的沪伦通确实可以为实体经济的“国际化”铺开了一条道路，但与此同时，记者也注意到，此次沪伦通存托凭证业务，境外基础证券发行人（以下简称境外发行人）并无融资安排，仅以非新增股票为基础证券在境内公开发行上市中国存托凭证。这一公开发行上市模式，有别于我们所熟悉的境内股票首次公开发行上市（IPO）模式。
对此，上交所表示，境外发行人取得中国证监会的公开发行核准后，由符合条件的境内证券公司（以下简称中国跨境转换机构），根据有关规定和业务约定，在境外市场买入或者以其他合法方式获得基础股票并交付存托人，并由存托人根据相关规定和业务约定，向中国跨境转换机构签发相应的存托凭证。这一上市前的跨境转换业务环节也称为“初始生成”环节。待初始生成的中国存托凭证达到《暂行办法》规定的最低上市份额和市值要求后，发行人即可提出上市申请。
同时，在投资者保护措施方面，上交所也指出，在实行投资者适当性管理基础上，沪伦通存托凭证业务实行多维度的投资者保护安排，第一，要求境外基础证券发行人参与中国存托凭证发行，依法履行发行人、上市公司义务，承担相应的法律责任；第二，要求境外发行人保证境内投资者实际享有的权益与境外基础证券持有人大致相当，不得歧视境内投资者；第三，要求存托人采取有效措施确保存托凭证基础财产安全；第四，要求境外发行人在境内设立证券事务机构，聘请信息披露境内代表，保护境内投资者的知情权；第五，要求存托协议明确约定因中国存托凭证发生的纠纷适用中国法律，由境内法院管辖等。
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伦敦股票市场适合稳健型投资者
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■中国经济时报记者 范媛
沪伦通开通初期将是个相对“小众”的市场。根据《暂行办法》规定，沪伦通CDR个人投资者应当符合申请权限开通前20个交易日证券账户及资金账户内的资产日均不低于人民币300万元等条件。
即便是高净值人群，相比美国股票市场，对于伦敦市场还是比较陌生，就一些投资者关心的问题，中国经济时报独家采访了专注于海外投资市场的互联网券商老虎证券合伙人徐杨。
中国经济时报：据您观察，伦敦市场投资者偏爱哪种类型的公司，或者说哪个行业的公司，是否和美国市场一样热衷于科技股？
徐杨：相对来说，伦敦市场对科技股并不是太感兴趣，以富时100为例，其成分股中，消费行业的企业数量是最多的，日常消费和可选消费企业数量占比约32%，市值占比也达到24%左右，位列各行业之首。市值占比第二高的是能源行业，达到了23.92%；医疗保健行业的市值比重高于约5%的公司数量比重，达到9.2%。而在美国市场上，以FAANG为代表的科技公司市值惊人，苹果及亚马逊都在万亿美元左右。
其实，总体来看，伦敦市场比较偏好高分红股，总体股息率达到了4.38%，雄冠全球，从这点上来说，伦敦市场是比较适合稳健型投资者的。
中国经济时报：和美国市场、中国市场相比，伦敦市场对股票的估值处于什么样的水平？
徐杨：一直在关注各个国家和地区的估值，根据截止到10月23日的数据，美国市场的平均市盈率为21.20，平均市净率是2.98，以市盈率为例，在45个国家和地区中排名第5，相较8月的数据，提升1位；中国市场的平均市盈率9.36，平均市净率1.24，排名第39，相较8月份，下降3位；而伦交所的平均市盈率是11.60，平均市净率是1.66，排名第34，相较8月份，提升3位。综合来看，伦敦市场和中国市场基本上都是价值洼地。
中国经济时报：近两年整个伦敦股票市场的表现如何？目前处于什么阶段？
徐杨：从2015年初到2018年9月底，伦敦股票市场比较重要的几个指数，比如富时100、富时250、富时350及富时全股指数都是正收益，分别为19.16%、11.28%、17.77%、17.87%，但是相较于标普500超过30%的收益率来说，伦敦市场的收益并不是太高。但是我们看到，伦敦股票市场的股息率比较高，这是值得关注的一个点，加上较低的市盈率和市净率，伦敦股票市场还是比较适合价值投资者长期持有的。
中国经济时报：据了解，沪伦通与港股通模式不同，其是两地市场之间投资标的(或上市公司)的流动，引入增量的投资者，只会引来增量的投资标的，您怎么看沪伦通将会带给A股市场的影响？
徐杨：对于投资人来说，沪伦通首先是拓宽了投资人的投资渠道，是一个双向的投资桥梁，有利于促进资本市场开放。相较于美国市场和香港市场来说，英国市场和中国市场的相关性较小。从2005年开始统计，相关性约为0.31。有利于高净值客户进行全球资产配置，降低投资风险；同时也为国内优质公司提供了走出国门的渠道，从长期来看，对A股的资本面是很有利的。
如果我们目光放得长远，沪伦通等模式，也会有助于增强我们国家对优质公司的吸引力，从而提升我国在国际市场的金融地位，为人民币国际化打下一个坚实的基础。
中国经济时报:据了解，伦敦市场的印花税非常高，所以如果是短线交易的话成本会很高，此外还有哪些因素是国内投资者应该在交易中注意的？
徐杨：鉴于沪伦通前期开放的主要是200亿元人民币市值以上的企业，基本不需要考虑太多流动性的问题，但是伦敦市场实行的是T+0交易制度，没有涨跌幅限制，股票振幅可能会比较大，所以在投资过程中需要注意把控投资风险。
同时也要注意我们常见的各种行为偏差，在进行异国投资的时候，语言、时差、甚至是券商的客服，都会对投资人的表现造成影响。
所以投资人如果一定要进行短线交易，在印花税无法避免的情况下，一定要选择交易速度快、交易佣金较低的券商；而且一定要考虑券商的客服质量和技术能力，让自己轻松地交易股票。
此外，海外市场个股的风险是比较大的，历史上很多股票都曾经出现过黑天鹅事件，回撤超过50%；伦敦交易所的股票也不例外，从指数上看，伦敦交易所的几个主要指数在2008年-2009年都回撤了50%以上。
对于普通投资人来说，分散型的被动管理的ETF也是不错的选择，这类ETF的管理费比较低，与集中投资于一只或者几只股票相比，指数类的ETF风险和收益比较平衡，也便于投资人管理。我们建议投资者应该多了解、学习资产配置的理念和模型，从长期投资的角度来看待沪伦通。比如著名的耶鲁大学的斯文森模型、市场上常见的60/40股/债模型等，通过资产配置可以帮助我们降低投资风险，减少交易成本，捕捉市场的长期增值。
主 编丨毛晶慧 编 辑丨史晓强
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