“鲶鱼”标普入华的强烈信号-改善债券评级虚高 有利于民企融资

华夏时报记者 麻晓超 陈锋 北京报道

1月28日，中国人民银行营业管理部发布公告，对美国标普全球公司（S&P Global Inc.）在北京设立的全资子公司——标普信用评级（中国）有限公司予以备案。

同日，中国银行间市场交易商协会亦公告接受标普信用评级（中国）有限公司进入银行间债券市场开展债券评级业务的注册。

这标志着标普获准进入中国信用评级市场。

财经评论员郭施亮向《华夏时报》记者表示，标普获准入华，整体上有利于信用体系成熟，提升信用评级机构竞争的市场环境，提升市场化竞争步伐。

“鲶鱼”到来早有信号

实际上，国外评级机构入华早在2017年就有政策信号。

2017年7月3日，央行就信用评级机构在银行间债券市场开展信用评级业务发表公告，要求境外评级机构开展银行间债券市场信用评级业务，应当向中国人民银行提交监管承诺函，并指定其在境内的分支机构配合监管。

该政策标志着国际评级机构可以不再以合资公司身份，而是以独资的身份进入中国债券评级市场。

国际评级机构入华会带来何种“鲶鱼效应”？

申宏万源分析师孟祥娟认为，从中期来看，此次引入外部评级具有强烈的信号意义，监管层会继续推出规范国内评级的措施，这无疑会使我国评级越来越贴近海外评级标准，评级虚高集中的情况会有所转变。

申宏万源在一份研报中称，如果按照国外评级标准，国内AAA主体大多将被评为Baa，国内AA＋大多将被评为Ba，国内AA将大多被评级B级。

“同时海外投资者的引进会较多参考穆迪、惠誉、标普的评级，这会使得海外机构显示出很低的风险偏好，在定价方面无疑会拉大国内的信用利差，拉开国内评级的区分度，对中低等级信用债冲击较大。”上述研报称。

国内公司债有望被纳入国际指数？

我国债券市场已有30多年的历史，但初期发展缓慢，直至1997年银行间债券市场出现后才进入快速发展阶段。

鹏元研究在一份研报中称，截至2017年12月31日，我国债券市场存量规模746777.24亿元，位居全球第三，已成为中央银行公开市场业务操作的重要场所，并逐渐成为央行实现货币政策传导的主要渠道，同时也是我国推动利率市场化进程的主要平台。

从政策上看，我国近年一直积极对外开放国内债券市场。比如，2017年7月2日，香港与内地债券市场互联互通合作（简称“债券通”）正式获批上线，为国内债券发行人引入更多国际投资者。

此次标普获准入华也是对外开放的一部分。

“信用评级行业对外开放是稳步扩大金融市场对外开放的重要组成部分。当前，中国金融市场国际化进程不断加快，国际评级机构的引入，有利于满足国际投资者配置多元化人民币资产的诉求，也有利于促进中国评级行业评级质量改善，对中国金融市场的规范健康发展具有积极意义。”央行在1月28日的公告中称。

施罗德投资管理公司债券基金经理马努.乔治认为，标普入华，将把国际标准引入中国国内债券的评级过程，并鼓励境外投资者更认真审视中国公司债券，更长远地看，这可能会让中国在岸公司债券被国际指数纳入，此外还会提高信用评级过程的透明度。

孟祥娟认为，从更长期看，引入海外评级机构是后续债市国际化和垃圾债市场建立的第一步，下一步将有望看到我国在债券市场国际化和垃圾债市场建立方面，会陆续有进一步的政策发布。

“我国的民企债和低评级债券流动性有很多方面的原因，例如资产处置代价高、追偿困难、定价不规范、信息披露不到位等。其中很重要的一点是定价不规范，这其中评级区分度差是重要原因。因而从更长期看，评级的规范化反而有利于民企和低评级债券的定价和融资，随着信息的更加透明和对称，反而会降低他们的融资成本和提高他们的融资可能性。”孟祥娟称。

此外，央行1月28日还称，下一步，将持续推进信用评级行业对外开放，支持更多具有国际影响力且符合条件的外资信用评级机构进入中国市场。

值得一提的是，惠誉此前被报道正在寻求获得对中国国内债券进行评级的牌照。2018年1月，惠誉将其在联合信用评估有限公司所持的49%股份出售给新加坡主权财富基金新加坡政府投资公司。

编辑：严晖 主编：陈锋