(研究员 张书飏)日益扩大的商誉已成为中国资本市场的重要潜藏风险，对高商誉A股公司来说，商誉减值更是悬在其头顶的达摩克里斯之剑，为防止此剑落下，上市公司也是煞费苦心。
近日，一则降低合并报表商誉的公告，引发了资本市场的关注。
2018年12月22日，顺利办公司发布了《关于孙公司签署《终止合作协议》的公告，该公告中的协议旨在减少孙公司易桥快马的终端资产范围，以降低合并报表的商誉、负债和长期股权投资金额等。这家商誉42.69亿，达净资产1.35倍的公司，连同其经营问题也一并被拉回了投资者的视线。
业绩成色不足
顺利办，前身为神州易桥有限公司，2018年6月更名为顺利办。当前主营业务为互联网服务和医药辅料产品的研发、生产和销售。
2017年公司经营状况不佳，业绩变动幅度大，全年累计实现营收5.16亿元，同比增长25.27%，归母净利润为0.64亿元，而扣非净利润同比减少578.03%，亏损1.12亿元。
对于扣非净利为负的原因，公司称系2017年市场开拓，进行大规模的广告宣传等投入所致。财联社查阅资料发现，公司确在2017年销售费用和管理费用支出较大，二者合计占营收比重达到62.98%。
而对于2017年的业绩问题，深交所还曾在问询函中要求其作出说明，业绩对非经常性损益的依赖性和经营风险等。顺利办回答则是公司整体经营状况良好，主营业务盈利能力持续提升，经营也不存在风险。
然而，今年以来，公司业绩对非经常性损益的依赖也仍在持续。截止2018年9月末，公司归母净利润为3.15亿元，其中,非经常性损益达1.91亿元，占比归母净利润约60.63%。
对于非经常性损益产生的原因，公司称系剥离亏损资产。顺利办近几年频繁收购，然标的业绩状况参差不齐。据wind 数据显示，2017年仅企业管家一家子公司便亏损1.05亿元，此外，吉林嘉孚化工、青海宁达创投等也均陷入亏损。
商誉高悬，资金常压
顺利办本次签署的协议从公告中，可以看出，顺利办除了商誉问题，还有对公司资金方面的考量。
据公告显示，本次拟签署《终止合作协议》的终端资产家数合计为39家，其中，子公司6家、参股公司33家。协议签署后，顺利办将减少商誉7,882.90万元、减少应付股权转让款11,387.15万元，对应可收回现金或减少负债14,660.20万元。
其实早在一个月前，顺利办就已发布了关于子公司签署《终止合作协议》的公告，大幅降低了快马财税60%股权收购项目的风险，对应减少商誉80,418.39万元，减少应付股权转让款57,705.99万元，预计可收回现金或减少负债19,184.95万元。
这样顺利办通过两次交易，累计减少商誉88,301.29万元，减少应付股权转让款69,093.14万元，预计可收回现金或减少负债33,845.15万元。
据三季报显示，顺利办的最新商誉为42.69亿元，达净资产的1.34倍，占总资产的70.4%。而截至2018年12月25日，公司市值为49.01亿元。可见，公司商誉已经与市值“旗鼓相当”。
2018年初，顺利办商誉仅为16.52亿元，今年商誉较年初上涨158.41%，最主要原因是公司花费6亿收购快马财税，导致了商誉的增长。
所谓无并购不商誉，顺利办之所以商誉高悬的原因，主要在于其在资本市场上的频繁运作。
并购标的涉及多个行业，其中，除了医药类、信息咨询类与公司业务有相关性的公司，还包括多元金融、信息科技咨询公司。
据wind数据显示，仅2017年公司在资本市场便收购了4家企业，分别为企业管家部分股权、广州网融25%股权、易桥快马75%股权和快马财税10.59%股权，交易金额累计约6.49亿元。
2018年三季度末，公司净资产仅为30.82亿元，负债28.94亿元，净资产完全不能覆盖掉42.69亿元的商誉，这意味着，扣除商誉后公司几乎可以说资不抵债。
值得注意的是，公司的债务和现金流状况也不容乐观。近两年，公司经营性现金流净额均呈负数，截止2018年第三季度末，经营性现金流净额达负1.04亿元。
根据顺利办发布的关于子公司签署《终止合作协议》的公告，确是在一定程度上降低了快马财税股权收购项目的风险。
公告显示，《终止合作协议》的签署将减少顺利办公司的合并报表层面的商誉金额约8.04亿元，减少应付股权转让款约5.77亿元，预计可收回现金或减少负债约1.92亿元。而截至 2018年9月30日，公司合并报表流动负债金额为14.38 亿元，流动比率为0.55，公司不仅商誉金额大，短期债务压力也较大。
公告还表示，若后期终端资产经营情况达不到预期，或公司未来无法取得外部融资，公司将面临较大商誉减值风险和短期偿债风险。
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